中央空调行业专题报告：品类增长与战略升维央空内销如何破局？

时间：2024-10-23 04:15:13 来源：竞博job在线登录

  单元机可当作高端柜机的替代品，我们预计 250 亿以上的家用空间。单元机 主流制冷匹数 3-5HP 之间，渠道包括公装（中小型商业项目，尤其是连锁门店、 餐饮、线下教育学习管理机关等领域）、家装，公装占比更高。客厅柜机匹数多为 3HP， 和单元机制冷量段重叠。 我们大家都认为，单元机（一拖一）能够替代部分高端柜机，原因主要在于： 1）性能上看，美观度和舒适度高于分体式，和多联机类似。 2）经济性更明显，复合当下消费质价比趋势：单元机 7000 元左右均价，高端 3HP 柜机价格也在 6500 元以上，占空调总销量 15%左右，部分 3HP 分体机 价格在万元以上（3%占比）。

  %、12%。若以 1 亿台空调年内销量计算（根据产业在线HP 以 上对应规模 1200 万台。我们假设，3HP 柜机中有 30%的量被单元机替代，对应 规模为 360 万台，均价按照 7000 元来算，对应单元机潜在市场规模在 250 亿左 右区间，相较目前 167 亿的规模仍有 50%增长空间。 1）单元机相较多联机和分体机，慢慢的受到小型工装项目、餐馆、娱乐场所和 家庭用户青睐，适配场景多样化，客餐厅专用、厨房专用、店铺专用、卧室专用、 灯槽专用系列等等； 2）单元机销售经营渠道灵活，更容易跟家用空调渠道协同，根据 Wintelligence 统计， 目前格力、美的 CR2 国产品牌在单元机份额合计超过 65%。2、多联机：家用无需过度悲观，商用渗透率有望提升（1）家用多联机是否如我们想象中那么悲观？我们大家都认为，地产对家用多联机的拖累程度将低于市场预期。源于两个因素： 1）家装零售：多联机舒适、高颜值、节能，有着非常明显更优的生活体验。此外多 联机多年持续降价，渗透率正在逐渐提升，在 2024 年上半年的 3-

  4 线城市体现的较为显著。 2）精装房：精装房市场和房屋竣工数保持联动，精装房渗透率近年在 30%左右 波动。但中央空调的渗透率正在加速提升，根据奥维，21-23 年精装房央空 配套率分别为 38%、53%和 76%。原因主要在于：1）配套央空最能直观提升住 宅档次，进而提升溢价。2）中小开发商出清，能做精装房的企业向头部集中， 分母变小从而提升渗透率。 我们假设：1）家装零售配套率 24-25 年逐步提升至 16%、18%。2）24-25 年央空配套率提升至 76%、86%。对应 2024-2025 年家用多联机增速为-2%、 9%，或将高于市场预期，无需过度悲观。（2）商用领域的扩容具有空间我们在估算分体式的规模时，基本只考虑到家用需求，但仍有众多办公场所使用 分体式空调，政府办公场所是其中典型。根据中国政府采购报，2024 年上半年 国采中心空调批采预算金额达到 4232 万元，主要为分体式空调。供应商方面， 美的、海尔、奥克斯和海信基本轮流中标。因此，以政府公建为代表的商用空调替代的空间仍旧广阔，更新原分体式空调， 多联机将成为较优选择：1）氟系统制冷形态同源，改造难度

  最小。2）制冷段相 邻（家用 1-3HP，多联机 3-60HP）。根据机电信息，2023 年更新多联机方面， 政府公建+医院的份额占到了 45%，远超其他细分子行业。根据 V 客传媒（机电 信息）统计，2024H1 更新多联机市场规模同比增长 12.5%，设备更新迎来特别 国债政策扶持下，旧改更新潜力大。3、水机的变化：龙头突破继续加速，国产替代指日可待（1）离心机为何能加速增长？根据产业在线 年离心式冷水机组市场规模 136 亿元，同比增长 23%，过 去三年离心机市场持续保持 20%以上高增。离心机高增的原因主要在于： 高端工业制造的加快速度进行发展，下游领域工业制造占比接近 40%排第一，相较 此前提升。制冷量段向下延伸。磁悬浮和气悬浮离心机技术加快速度进行发展，将离心机冷量 段下探至 100-300RT，其能耗为螺杆机的 60%左右，长时间运行成本低于 螺杆机，在工商用领域优势显著。国产替代持续进行，外资品牌份额降至 51%。约克的份额从 2

  012 年的 30%降 至 22 年的 17%，开利、麦克维尔则分别-6pct、-2pct。美的、海尔、格力则稳 步提升，美的份额提升最快，从 5%以下提升至 12%，跻身国内第一梯队。目前 以约克、开利、麦克维尔、特灵、LG 等为代表的外资品牌合计份额降至 51%（顿 汉布什 2012 年已被冰轮环境收购）。我们以美的、海尔为例，总结国产品牌如何在高壁垒的离心机突破的普遍性经验： 1）研发投入高，费用率超过 10%。美的连续多年在大型水机产品的研发投入占 大型水机总营业收入的 10%以上，其中近三年仅磁悬浮一项产品的研发投入 费用就超过了 2 亿元，磁悬浮离心机成功荣获专利超 127 项、第三方特性认 证 33 项、科技鉴定成果 22 项。2023 年，美的楼宇科技“高效高可靠机电 控一体化磁悬浮变频离心机组”和“环控系统全域全时协调寻优控制及全景 智慧运维关键技术及应用”获评“国际领先”。同样在离心机领域大力投入研发的海尔智家，亦效果明显。海尔主要着眼于磁悬 浮离心机，行业最先布局抢占先机。海尔 2006 年发布第一台磁悬浮中央空调， 仅比发明全球第一台磁悬浮机的麦克维尔晚了三年，其在摩擦

  性、节能性、噪音、 维护费用等指标上具有非常明显的技术优势。目前海尔磁悬浮离心机在全球已有超过 3000 个样板工程，覆盖八大行业，连续四年位居全球市占率第一，份额保持 50% 以上。2）多次收购+成立合资公司做技术整合。美的从 2004 年收购重庆通用（1964 年制造出我国第一台大型冷水机组）开始，便格外注重水机产品布局。2010 年收购联合技术下的埃及 Miraco 公司 32.5%股份（对价 6000 万美元），2011 年又以 2.2 亿美元收购开利拉美 51%股权，在 2008-2013 年与开利成立多个 合资公司，弥补技术和渠道上短板的不足。2016 年收购意大利 Clivet 80%的 股权，后者在水机方面颇具积淀。2024 年美的以 7.6 亿欧元收购瑞士 Arbonia 集团旗下的气候部门，其中 HVAC 业务板块包括意大利的 Sabiana、塞尔维 亚的 Termovent 以及西班牙的 Tecna 等有名的公司。美的收购的标的针对性补 足水机短板，小体量收购也符合美的谨慎的投资风格。3）注重技术的基础铺垫，与其分体式空调思路一样。 离心机方面，美的离心压缩机为自制，打破了由美系厂家主导的技术垄断，目前 国内离